روز ۲ نوامبر ۲۰۲۶ (۱۱ آبان ۱۴۰۵)، صندوق بیت کوین بلک راک با ۴۰۵.۳ میلیون دلار خروج خالص سرمایه روبه‌رو شد. بااین‌حال، خروج خالص مجموع صندوق‌های اسپات بیت کوین آمریکا در همان جلسه ۳۹۸.۶ میلیون دلار بود؛ چون بعضی صندوق‌های دیگر سرمایه جذب کردند.
این خبر در شرایطی منتشر شد که بیت کوین برای بازگشت به محدوده ۷۷ تا ۸۰ هزار دلار مشکل داشت. آیا خروج سرمایه از ETF بیت کوین علت ریزش قیمت بود؟ برای پاسخ باید وضعیت خریداران نقدی، معاملات اهرمی و داده‌های آنچین را هم ببینیم.
در این تحلیل بیت کوین، اعداد و سطح‌های قیمتی به گزارش‌های ۳۰ اکتبر تا ۳ نوامبر ۲۰۲۶ مربوط‌اند. بنابراین محدوده‌های ذکرشده، قیمت لحظه‌ای یا سیگنال خریدوفروش در روزهای بعد نیستند.
خروج ۴۰۵ میلیون دلار از صندوق بورسی دقیقا چه اتفاقی بود؟
بر اساس گزارش کوین‌تلگراف به نقل از داده‌های فارساید، صندوق آی‌شیرز بیت کوین با نماد IBIT در جلسه ۲ نوامبر، ۴۰۵.۳ میلیون دلار خروج سرمایه ثبت کرد. این یکی از بزرگ‌ترین خروج‌های روزانه آن در چند ماه اخیر بود.
در مقابل، صندوق فیدلیتی با نماد FBTC حدود ۶.۷ میلیون دلار ورود سرمایه داشت. به همین دلیل، خروج خالص کل صندوق‌های مورد بررسی از خروج صندوق اول کمتر شد. جدول زیر همین تفاوت را نشان می‌دهد.
| صندوق یا گروه | جریان خالص در ۲ نوامبر ۲۰۲۶ (۱۱ آبان ۱۴۰۵) |
|---|---|
| صندوق آی‌شیرز بیت کوین | ۴۰۵.۳ میلیون دلار خروج |
| صندوق بیت کوین فیدلیتی | ۶.۷ میلیون دلار ورود |
| مجموع صندوق‌های اسپات بیت کوین آمریکا | ۳۹۸.۶ میلیون دلار خروج |
نکته مهم این است که خروج سرمایه از صندوق به معنی فروش دارایی شخصی شرکت مدیر صندوق نیست. سرمایه‌گذاران واحدهای صندوق را معامله می‌کنند و ایجاد یا بازخرید واحدها از مسیر واسطه‌های مجاز انجام می‌شود. این فرآیند با فروش مستقیم دارایی اختصاصی مدیر صندوق فرق دارد.
همچنین جریان خالص سرمایه را نباید با حجم معاملات یکی گرفت. ممکن است واحدهای زیادی در بورس دست‌به‌دست شوند، اما ورود یا خروج خالص اندک باشد. از عدد ۴۰۵.۳ میلیون دلار به‌تنهایی نمی‌توان نتیجه گرفت دقیقا چه مقدار بیت کوین و در چه ساعتی در بازار نقدی فروخته شده است.
با وجود این محدودیت، تداوم خروج سرمایه مهم است؛ زیرا صندوق‌ها یکی از مسیرهای دسترسی سرمایه‌گذاران نهادی به بیت کوین هستند. وقتی جریان ورودی این مسیر ضعیف می‌شود، بازار برای جذب عرضه به خریداران دیگری نیاز دارد.
چرا تقاضا برای بیت کوین ضعیف شده است؟
برای بررسی علت ریزش بیت کوین نباید همه چیز را به یک خبر نسبت بدهیم. نگرانی‌های ناشی از رخداد امنیتی بایننس، خروج پول از صندوق‌ها و افت قیمت تقریبا همزمان بودند؛ اما این همزمانی ثابت نمی‌کند یکی علت مستقیم دیگری بوده است.
اف‌ایکس‌استریت در گزارش ۳ نوامبر، به نقل از بیت‌فینکس نوشت که بهای خرید حدود ۱.۰۵ میلیون بیت کوین در محدوده ۷۷ تا ۸۰ هزار دلار قرار داشته است. این رقم، حجم خرید روزانه نیست؛ نشان می‌دهد بخشی از دارایی‌ها آخرین بار در این ناحیه قیمت‌گذاری شده‌اند.
با وجود این تراکم، تقاضای اسپات بیت کوین بیشتر منفعل توصیف شد. یعنی خریداران سفارش‌های خود را در قیمت‌های مشخص می‌گذارند و منتظر فروشندگان می‌مانند. این رفتار می‌تواند سرعت افت را کم کند، اما لزوما قیمت را بالاتر نمی‌برد.
برای مثال، اگر سفارش‌های خرید نزدیک یک حمایت پر شوند ولی فروشندگان همچنان عرضه کنند، قیمت ممکن است باز هم پایین برود. برای عبور پایدار از مقاومت به خریدارانی نیاز است که عرضه را در قیمت‌های بالاتر هم جذب کنند.
در همان ارزیابی، مقاومت نزدیک ۸۱ هزار و ۳۰۰ دلار مطرح شده بود. وینترمیوت نیز بازگشت پایدار به بالای ۸۰ هزار دلار را به بهبود خرید نقدی و جریان صندوق‌ها وابسته می‌دانست. پس تنها یک جهش کوتاه، نشانه بازگشت تقاضا نیست.
فشار فروش بیت کوین زمانی نگران‌کننده‌تر می‌شود که حتی پس از آرام‌شدن فضای خبری، خرید واقعی تقویت نشود. به همین دلیل بهتر است روند چند جلسه را بررسی کنیم، نه فقط واکنش قیمت به یک تیتر.
رشد معاملات فیوچرز چرا به معنی بازگشت قطعی خریداران نیست؟
در بازار معاملات آتی، موقعیت‌های باز از کف ۱۲ اکتبر تا ۳۱ اکتبر ۲۰۲۶ حدود ۱۲.۱ درصد افزایش یافت و به ۶۹۴ هزار و ۷۲۸ بیت کوین رسید. در بازه مقایسه همان گزارش، قیمت ۵.۳ درصد کاهش داشت. این ترکیب از افزایش فعالیت اهرمی در دوره افت قیمت خبر می‌دهد.
«موقعیت باز» قراردادی است که هنوز بسته نشده است. هر قرارداد یک طرف خریدار و یک طرف فروشنده دارد؛ بنابراین افزایش تعداد قراردادها مشخص نمی‌کند کدام گروه دست بالا را دارد. باید نرخ تامین مالی، خرید نقدی و تسویه‌های اجباری را هم بررسی کنیم.
اگر معامله‌گری با اهرم روی رشد قیمت حساب کند، افتی نسبتا کوچک می‌تواند او را به بستن موقعیت مجبور کند. بسته‌شدن اجباری موقعیت‌های خرید ممکن است فشار فروش را بیشتر کند. در سوی مقابل، بسته‌شدن موقعیت‌های فروش گاهی جهش سریع و کوتاه ایجاد می‌کند.
پس افزایش معاملات آتی با بازگشت سرمایه‌گذاران نقدی یکسان نیست. تا زمانی که تقاضای واقعی همراهی نکند، رشد قیمت متکی به اهرم شکننده‌تر است؛ هرچند افزایش موقعیت‌های باز به‌تنهایی سقوط بعدی را هم پیش‌بینی نمی‌کند.
داده‌های آنچین درباره خریداران تازه بیت کوین چه می‌گویند؟
کریپتوکوانت در تحلیلی از شاخص «قیمت تحقق‌یافته معامله‌گران» استفاده کرده است. این شاخص بهای مبنای تقریبی بیت کوین‌هایی را برآورد می‌کند که آخرین جابه‌جایی آن‌ها بین یک تا سه ماه قبل بوده است. پس درباره وضعیت یک گروه از دارایی‌ها صحبت می‌کنیم، نه قیمت خرید دقیق هر نفر.
در داده ۱ نوامبر ۲۰۲۶ (۱۰ آبان ۱۴۰۵)، بهای مبنای این گروه حدود ۷۷ هزار و ۱۴۰ دلار و قیمت بازار نزدیک ۷۷ هزار و ۸۸۰ دلار بود. فاصله کم این دو عدد نشان می‌داد حاشیه سود تخمینی بسیاری از دارندگان این گروه محدود شده است.
در تحلیل دیگری درباره صبح ۳ نوامبر ۲۰۲۶ (۱۲ آبان ۱۴۰۵)، قیمت نزدیک ۷۶ هزار و ۸۰۰ دلار گزارش شد. این عدد زیر بهای مبنای ثبت‌شده برای اول نوامبر قرار داشت. البته خود شاخص با جابه‌جایی تازه دارایی‌ها تغییر می‌کند؛ نباید عدد دو روز متفاوت را یک داده ثابت فرض کنیم.
وقتی قیمت به بهای خرید نزدیک می‌شود، بعضی سرمایه‌گذاران ممکن است برای خروج بدون زیان منتظر بازگشت قیمت بمانند. در نتیجه همان ناحیه می‌تواند محل افزایش عرضه شود. اما این رفتار برای همه یکسان نیست و از روی میانگین نمی‌توان تصمیم تک‌تک دارندگان را فهمید.
تفاوت دیگر این است که بهای مبنای آنچین همان حمایت تکنیکال نیست. اولی از تاریخچه جابه‌جایی دارایی به دست می‌آید و دومی از رفتار قیمت و معاملات. هم‌پوشانی آن‌ها توجه بازار را جلب می‌کند، اما حفظ یک سطح را تضمین نمی‌کند.
سه سناریو برای قیمت بیت کوین در کوتاه‌مدت
پژوهش نهادی کوین‌بیس در ۳۰ اکتبر ۲۰۲۶ (۸ آبان ۱۴۰۵)، محدوده ۷۳ تا ۷۵ هزار دلار را حمایت و ناحیه ۸۰ تا ۸۲ هزار دلار را مقاومت مهم معرفی کرده بود. این سطح‌ها به تاریخ همان تحلیل تعلق دارند و برای معاملات امروز باید با داده‌های تازه سنجیده شوند.
سناریوی مثبت؛ بازگشت خریداران نقدی
در سناریوی مثبت، بیت کوین عرضه نزدیک محدوده ۷۷ تا ۸۰ هزار دلار را جذب می‌کند و سپس می‌تواند بالای مقاومت ۸۰ تا ۸۲ هزار دلار تثبیت شود. نشانه تایید آن، افزایش تقاضای اسپات همراه با بهبود جریان سرمایه صندوق‌هاست.
اگر قیمت فقط با فشار بستن موقعیت‌های فروش بالا برود و دوباره زیر مقاومت برگردد، این سناریو تضعیف می‌شود. عبور لحظه‌ای از یک سطح، بدون خرید واقعی، برای تایید روند صعودی کافی نیست.
سناریوی خنثی؛ نوسان بدون روند پایدار
ممکن است سفارش‌های خرید جلوی افت تند را بگیرند، اما بازار توان عبور از مقاومت را نداشته باشد. در این حالت قیمت مدتی در یک محدوده نوسان می‌کند و هر رشد کوتاه لزوما شروع روند جدید نیست.
بیت‌وایز در گزارش ۲ نوامبر از نشانه‌های خستگی فروشندگان گفت؛ بااین‌حال، درباره ریسک کوتاه‌مدت هم هشدار داد و از نبود سیگنال روشن اشباع فروش خبر داد. این نگاه مخالف یادآوری می‌کند که ضعف تقاضا الزاما به معنی ادامه ریزش شدید نیست.
سناریوی منفی؛ ادامه خروج سرمایه و شکست حمایت
اگر خروج از صندوق‌ها ادامه یابد و قیمت نتواند حمایت‌های نزدیک را حفظ کند، احتمال آزمون محدوده ۷۳ تا ۷۵ هزار دلار مطرح می‌شود. همراه‌شدن شکست قیمت با فشار فروش نقدی و بسته‌شدن موقعیت‌های اهرمی، این برداشت را تقویت می‌کند.
در مقابل، بازگشت سریع قیمت به بالای حمایت ازدست‌رفته و تقویت خرید نقدی، سناریوی منفی را تضعیف می‌کند. هیچ‌یک از این سه وضعیت پیش‌بینی قطعی یا توصیه معاملاتی نیستند.
سرمایه‌گذاران در روزهای آینده کدام داده‌ها را دنبال کنند؟
برای تحلیل بیت کوین بهتر است به جای تمرکز روی یک کندل یا یک روز خروج سرمایه، چهار نشانه را همزمان دنبال کنیم:
- جریان صندوق‌ها: ورود و خروج خالص را در چند جلسه پشت سر هم بررسی کنیم.
- تقاضای نقدی: ببینیم خریداران واقعی توان جذب عرضه را دارند یا نه.
- معاملات اهرمی: تغییر موقعیت‌های باز و تسویه‌های اجباری را زیر نظر بگیریم.
- داده‌های آنچین: واکنش قیمت به بهای مبنای خریداران تازه را بسنجیم.
خروج سرمایه از صندوق اصلی ثبت شده و تقاضای نقدی در داده‌های این دوره هنوز قوی به نظر نمی‌رسد. اما این اطلاعات پایان روند صعودی را ثابت نمی‌کند؛ مسیر بعدی به رفتار خریداران، جریان صندوق‌ها و واکنش قیمت به سطح‌های مهم بستگی دارد.
