افت اخیر بازار ممکن است ناشی از خروج سرمایه‌گذاران نهادی از موقعیت‌های خود باشد، زیرا ارز دیجیتال همچنان برای بسیاری از آن‌ها دارایی‌ای پرریسک محسوب می‌شود.
ناظران بازار بیت کوین معتقدند افت اخیر قیمت این دارایی می‌تواند بازتابی از پذیرش گسترده‌تر آن توسط نهادهای مالی باشد؛ نهادهایی که هنوز آن را به‌عنوان یک دارایی «ریسک‌گریز» تلقی نمی‌کنند.
ماه‌های اخیر برای بازار ارز دیجیتال دشوار بوده است. از ماه اکتبر، زمانی که قیمت بیت کوین به اوج بیش از 120 هزار دلار رسید، روندی نزولی و تدریجی آغاز شد. در هفته‌های اخیر، این کاهش شدت گرفت و تنها در یک ماه بیش از 25 درصد افت ثبت شد.
در میانه این موج فروش، تحلیلگران بازار به دنبال دلایل آن بوده‌اند. مت هوگان، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری شرکت Bitwise، این سقوط را به چرخه‌های چهار ساله معروف نسبت داد؛ چرخه‌هایی که پیش‌تر نیز نوسانات قیمتی بازار ارز دیجیتال را شکل داده بودند.
در مقابل، برخی دیگر از جمله یکی از اعضای هیئت‌مدیره فدرال رزرو آمریکا معتقدند حرکات اخیر قیمت نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران نهادی رویکردی ریسک‌گریز دارند و بیت کوین هنوز به جایگاه «طلای دیجیتال» دست نیافته است.
بیت کوین همچنان پرریسک تلقی می‌شود؛ هنوز «طلای دیجیتال» نیست
افزایش علاقه نهادهای مالی به بیت کوین و سایر دارایی‌های ارز دیجیتال می‌تواند یکی از دلایل فروش اخیر باشد. اگرچه مؤسسات مالی بزرگ سرمایه قابل‌توجهی برای ورود به بازار دارند، اما میزان تحمل ریسک آن‌ها به‌مراتب کمتر از سرمایه‌گذاران خرد است و بیت کوین همچنان به‌طور گسترده به‌عنوان دارایی‌ای پرنوسان و پرریسک شناخته می‌شود.
کریستوفر والر، از اعضای هیئت‌مدیره فدرال رزرو ایالات متحده، در یک کنفرانس سیاست پولی اعلام کرد که بخش زیادی از «شور و هیجان» پیرامون ارز دیجیتال که هم‌زمان با آغاز به کار دولت جدید دونالد ترامپ شکل گرفته بود، اکنون فروکش کرده است.
او اظهار داشت: «فکر می‌کنم بخش قابل‌توجهی از این فروش به این دلیل است که شرکت‌هایی که از جریان اصلی مالی وارد این حوزه شده بودند، مجبور شدند موقعیت‌های ریسک خود را تعدیل کنند.»
این دیدگاه‌ها توسط مایک نووگراتز، مدیرعامل Galaxy Digital، نیز تکرار شد. او در مصاحبه‌ای با CNBC گفت صنعت ارز دیجیتال اکنون نهادهایی را جذب کرده است که سطح تحمل ریسک متفاوتی دارند.
وی افزود: «سرمایه‌گذاران خرد برای کسب بازده سالانه 11 درصد وارد کریپتو نمی‌شوند؛ آن‌ها به دنبال سودهای چندبرابری هستند.»
شرکت مدیریت دارایی دیجیتال Grayscale در گزارشی اعلام کرد که رفتار قیمتی اخیر بیت کوین بیش از آن‌که با دارایی‌های باثباتی مانند طلا همبستگی داشته باشد، به سهام شرکت‌های نرم‌افزاری با ارزش سازمانی بالا شباهت دارد. این شرکت تأکید کرد که نوسانات کوتاه‌مدت قیمت ارتباط نزدیکی با طلا یا فلزات گران‌بها نداشته است.
مایک مک‌گلون، استراتژیست کالایی بلومبرگ که دیدگاهی نزولی نسبت به بیت کوین دارد، آن را همچنان دارایی‌ای کاملاً سفته‌بازانه توصیف کرد. او گفت: «بیت کوین نه طلای دیجیتال است و نه یک دارایی اهرمی با بتای بالا؛ بلکه عددی سفته‌بازانه روی صفحه‌نمایش است که هیچ چیز مشخصی را دنبال نمی‌کند و با رقابتی نامحدود روبه‌رو است.»
با این حال، Grayscale نسبت به چشم‌انداز بلندمدت بیت کوین خوش‌بین باقی ماند و اعلام کرد این شبکه احتمالاً فراتر از طول عمر ما به فعالیت خود ادامه خواهد داد و ممکن است در سناریوهای مختلف اقتصادی و اجتماعی، ارزش واقعی خود را حفظ کند.
این شرکت همچنین بر نقش کلیدی نهادهای مالی در موفقیت آینده این دارایی تأکید کرد و خاطرنشان ساخت که این امر به شفافیت مقرراتی وابسته است؛ موضوعی که ایالات متحده هنوز به‌طور کامل به آن دست نیافته است.
عدم پیشرفت در CLARITY نشانه‌ای از ریسک
قانون CLARITY که هم‌اکنون در سنای آمریکا در حال بررسی است، چارچوب نظارتی ارز دیجیتال را در این کشور بازنگری می‌کند؛ از جمله تعیین نهادهای ناظر بر امور مالی غیرمتمرکز (DeFi).
این لایحه هفته‌هاست متوقف شده است؛ زیرا شرکت‌های کریپتویی مانند Coinbase و لابی بانک‌ها بر سر موضوع سود استیبل‌کوین‌ها اختلاف دارند؛ موضوعی که بخش اصلی مدل کسب‌وکار برخی صرافی‌ها محسوب می‌شود و بانک‌ها آن را تهدیدی برای ثبات مالی می‌دانند.
ناتوانی کنگره در تصویب سریع یک قانون جامع ساختار بازار ارز دیجیتال، به گفته والر، این نااطمینانی را تشدید کرده است. او اظهار داشت: «عدم تصویب CLARITY باعث شده برخی افراد از بازار فاصله بگیرند.»
نووگراتز نیز تأکید کرد که این قانون می‌تواند تأثیر قابل‌توجهی بر بازار داشته باشد و گفت هر دو حزب دموکرات و جمهوری‌خواه تمایل به تصویب آن دارند و بازار برای بازگشت روحیه مثبت به چنین قانونی نیاز دارد.
Grayscale در گزارش خود بر اهمیت CLARITY و همچنین قانون GENIUS که در جولای 2025 تصویب شد تأکید کرد و بیان داشت که بهبود شفافیت مقرراتی برای صنعت ارز دیجیتال روندی ساختاری و بسیار مهم‌تر از یک قانون واحد است.
مقررات مطلوب‌تر می‌تواند به افزایش کاربردهایی مانند استیبل‌کوین‌ها، دارایی‌های توکنیزه‌شده و سایر کاربردهای فناوری بلاکچین عمومی منجر شود و در نهایت ارزش بیشتری برای شبکه‌های بلاکچین و توکن‌های بومی آن‌ها ایجاد کند.
در حال حاضر مذاکرات سطح بالا برای رفع موانع CLARITY ادامه دارد. مدیران صنایع کریپتو و بانکداری اخیراً در کاخ سفید جلسه‌ای غیرعلنی برگزار کردند.
استوارت آلدروتی، مدیر ارشد حقوقی شرکت ریپل، اظهار داشت: «فضای مصالحه در حال شکل‌گیری است و همچنان حمایت دوحزبی روشنی از قانون‌گذاری منطقی ساختار بازار کریپتو وجود دارد.»
در همین حال، تحلیلگران درباره میزان کاهش احتمالی بازار نزولی بیت کوین اختلاف نظر دارند. Kaiko Research در یادداشتی اعلام کرد سطح 60 هزار دلار می‌تواند یک «نقطه میانی» در این چرخه باشد.
این مؤسسه اعلام کرد تحلیل شاخص‌های آن‌چین و عملکرد مقایسه‌ای توکن‌ها نشان می‌دهد بازار به سطوح حمایتی تکنیکال حساسی نزدیک می‌شود که مشخص خواهد کرد آیا چارچوب چرخه چهار ساله همچنان پابرجاست یا خیر.
در مقابل، مک‌گلون معتقد است سطح 60 هزار دلار تنها «دست‌اندازی» در مسیر بازگشت به 10 هزار دلار است. او به عواملی مانند تغییر تمرکز بازار از دارایی‌های دیجیتال به استیبل‌کوین‌ها و احتمال تضعیف جایگاه سیاسی ترامپ در سال آینده اشاره کرد.
یک رئیس‌جمهور حامی ارز دیجیتال که در موقعیت سیاسی ضعیف‌تری قرار دارد، ممکن است در اعمال تغییرات مدنظر خود در کنگره با چالش روبه‌رو شود. باید دید آیا بازار ارز دیجیتال می‌تواند به شفافیت مقرراتی موردنیاز برای ورود کامل نهادهای مالی دست یابد یا خیر.
