پیش‌بینی ۲ تریلیون دلاری استیبل‌کوین‌ها؛ اثر احتمالی بر اوراق خزانه آمریکا

بانک استاندارد چارترد در گزارش ۲۳ فوریه ۲۰۲۶ (۴ اسفند ۱۴۰۴) همچنان پیش‌بینی کرد که ارزش بازار استیبل‌کوین‌ها تا پایان ۲۰۲۸ به ۲ تریلیون دلار برسد. بااین‌حال، برآوردش از تقاضای تازه این بازار برای اوراق کوتاه‌مدت خزانه‌داری آمریکا را به ۸۰۰ میلیارد تا یک تریلیون دلار کاهش داد. دقت کنید که این عددها پیش‌بینی هستند؛ نه اندازه فعلی بازار و نه تضمینی درباره آینده.

استاندارد چارترد دقیقاً چه چیزی را تغییر داد؟

جفری کندریک، مسئول پژوهش دارایی‌های دیجیتال، و جان دیویس، استراتژیست نرخ بهره آمریکا در این بانک، هنوز هم رشد قابل‌توجه استیبل‌کوین‌های دلاری را محتمل می‌دانند. نکته اینجاست که ارزش کل بازار استیبل‌کوین‌ها با مقدار اوراق خزانه‌ای که ناشران ممکن است بخرند، یکی نیست. عدد ۲ تریلیون دلار اندازه احتمالی بازار را نشان می‌دهد؛ اما بازه ۸۰۰ میلیارد تا یک تریلیون دلار، برآورد تقاضای جدید برای اسناد خزانه است.

برآورد قبلی بانک در سال ۲۰۲۵ برای تقاضای تازه اوراق، بالاتر بود. این کاهش به معنی کنار گذاشتن پیش‌بینی رشد استیبل‌کوین‌ها نیست. در واقع تحلیلگران برداشت خود از ترکیب ذخایر، جریان نقدی و اثر آن بر بازار بدهی را اصلاح کرده‌اند.

استیبل‌کوین چگونه به بازار اوراق خزانه وصل می‌شود؟

استیبل‌کوین‌هایی مثل تتر (USDT) و یو‌اس‌دی‌سی (USDC) طوری طراحی شده‌اند که ارزششان نزدیک به یک دلار بماند. ناشر برای پاسخ به درخواست‌های بازخرید، به پشتوانه و دارایی‌های نقدشونده نیاز دارد. بعضی ناشران بخشی از این ذخایر را در اوراق کوتاه‌مدت خزانه آمریکا نگه می‌دارند؛ البته ساختار پشتوانه همه استیبل‌کوین‌ها یکسان نیست.

فرض کنید تقاضا برای یک استیبل‌کوین بیشتر شود. ناشر ممکن است ذخایر تازه دریافت کند و بخشی از آن را به خرید اسناد خزانه اختصاص دهد. اما قرار نیست به ازای هر دلار رشد بازار، دقیقاً یک دلار اوراق خریداری شود؛ ترکیب ذخایر، بازخریدها، جریان نقدینگی و مقررات هم دخیل‌اند. پس ارزش بازار استیبل‌کوین‌ها را نباید با میزان خرید اوراق دولتی برابر دانست.

چرا تقاضای اوراق کوتاه‌مدت برای دولت آمریکا اهمیت دارد؟

دولت آمریکا بخشی از هزینه‌ها و نیاز مالی خود را با فروش اوراق بدهی تأمین می‌کند. اسناد خزانه کوتاه‌مدت یا T-bills، سررسید کوتاه‌تری نسبت به اوراق بلندمدت دارند. اگر خریداران بزرگ تقاضای بیشتری برای این اسناد داشته باشند، ممکن است بر تصمیم‌های مربوط به حجم و ترکیب انتشار اثر بگذارند. البته مقدار انتشار اوراق جدید فقط به این تقاضا بستگی ندارد و عوامل مالی و سیاستی دیگری هم در آن نقش دارند.

در گزارش‌های خبری مربوط به این پیش‌بینی گفته شد که اگر رشد مورد انتظار اتفاق بیفتد، خزانه‌داری شاید سهم اسناد کوتاه‌مدت را در انتشار بدهی بیشتر کند یا ترکیب سررسیدها را تغییر دهد. فعلاً باید این موضوع را سناریوی تحلیلگران دانست، نه تصمیمی که دولت آمریکا اعلام کرده باشد.

قانون GENIUS چه نسبتی با این پیش‌بینی دارد؟

قانون GENIUS در آمریکا چارچوب مقرراتی استیبل‌کوین‌های پرداختی را تقویت کرد. قوانین روشن‌تر درباره پشتوانه، افشا و نظارت می‌توانند بخشی از ابهام بازار را کم کنند. اما صرف تصویب این قانون به معنی تضمین تقاضا یا رسیدن بازار به ۲ تریلیون دلار نیست. نتیجه نهایی به میزان استفاده از استیبل‌کوین‌ها در پرداخت، انتقال پول و بازارهای مالی و همین‌طور رقابت ناشران بستگی دارد.

این خبر برای دارندگان تتر و کاربران ایرانی چه معنایی دارد؟

برای دارندگان تتر و دیگر استیبل‌کوین‌ها، یک تفاوت مهم وجود دارد: رشد احتمالی بازار، امنیت یا ثابت‌ماندن قیمت یک توکن را تضمین نمی‌کند. اگر قصد خرید یا نگهداری دارید، بهتر است نوع پشتوانه، ریسک ناشر، شرایط بازخرید، شبکه انتقال و محدودیت خدمات برای کاربران ساکن ایران را بررسی کنید. اختلاف قیمت خریدوفروش و کارمزد انتقال هم روی هزینه نهایی اثر می‌گذارند.

برای بررسی استیبل‌کوین‌هایی مثل تتر، خوب است بدانید ذخایرشان چطور مدیریت می‌شود و بازخرید چه شرایطی دارد. پیش‌بینی استاندارد چارترد درباره رشد کل صنعت، به معنی توصیه به خرید یک توکن مشخص نیست.

جمع‌بندی

اگر بخواهیم گزارش فوریه ۲۰۲۶ استاندارد چارترد را خلاصه کنیم، دو نکته دارد: پیش‌بینی بازار ۲ تریلیون دلاری استیبل‌کوین‌ها تا ۲۰۲۸ تغییر نکرده، ولی برآورد تقاضای تازه برای اوراق خزانه آمریکا پایین آمده است. برای اینکه ببینیم این سناریو چقدر به واقعیت نزدیک می‌شود، باید اندازه بازار، گزارش ذخایر ناشران و وضعیت عرضه و تقاضای اوراق را در طول زمان دنبال کنیم.

سؤالات متداول